东吴证券发布相干说明称，瞻望2024-2026年腾讯控股（00700）经转机净利润为2174/2406/2653亿元，对应2024-2026年PE（Non-IFRS）为17/15/14倍，保管“买入”评级。该行以为腾讯AI的一大上风是其操纵生态丰富，一方面为公司AI居品提供了高效触达用户的流量进口，另一方面使得公司AI居品实用性增强，加快AI居品落地和交易化。

东吴证券主要不雅点如下：

发展历程：“产业实用”中枢政策，大模子+操纵并重。

公司于2012年起布局AI，各作事部内建AI团队，以垂直畛域操纵落地为导向。2018年明确AI政策发展方针，从专注操纵落地升级为通用东说念主工智能相干，2022岁首次对外表露“混元”大模子研发发扬，2023年3月于年度功绩知道会上提议“以为AI工夫将有望成为企业中遥远关键增长乘数之一”，2023年9月，通用大讲话模子——混元大模子防御亮相，并通过腾讯云对外怒放。2024年5月一站式AI智能体创作与分发平台“腾讯元器”、基于混元大模子的智能助手APP“腾讯元宝”上线。公司以操纵落地、产业实用为导向，加大了对基础模子的插足，酿成了大模子+器用+操纵的布局。

居品布局：多元操纵生态联贯，期待增长乘数效应。公司AI布局涵盖B+C双端，其中C端包括：1）已有操纵接入AI功能，2）AI原生操纵；B端以大模子+云就业+PaaS景色接入坐褥场景。

模子侧：证据SuperCLUE《汉文大模子基准测评2024年8月说明》，在11个才能项的测评中，腾讯混元在其中8项中枢任务上排行国内第一。

操纵侧——已有操纵/场景：

1）证据腾讯公众号，罢休2024/11，腾讯里面已有近700个业务及场景已接入混元大模子，部分操纵的AI功能已开启交易化。2）告白：2024年升级告白投放3.0系统，AI更懂告白、懂业务、懂受众，同期上线一站式AI告白创意平台“妙念念”，优化告白投放进程，交易化后劲有望迟缓开释。3）游戏：聚焦决议AI和生成式AI，隐敝游戏研发、刊行、运营全人命周期，期待AI革命玩法落地。

操纵侧——原生AI：

1）腾讯元宝：2024年5月上线，提供AI搜索、AI长文本阅读、AI写稿、创意头像等功能，2024年11月升级2.0，联动腾讯文档等生态居品。2）ima.copilot：各异化AI智能责任台，联动公司生态居品，提供AI搜索、AI常识库、AI条记功能。3）腾讯元器：AIAgent平台，维持全域分发，普及AI智能体落地效果和实用性。4）AI器用：涵盖文本、音乐、图像、视频等。

风险教唆：AI发扬不足预期风险，行业竞争加重风险，宏不雅经济收复不足预期，行业监管趋严风险。

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