（以下本质从华龙证券《2024年三季报点驳斥说：2024Q3营收减慢，加大分成进步鼓动求教》研报附件原文选录）五粮液(000858)事件：2024年10月31日，公司发布2024年三季度论说。2024Q3公司收尾交易收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%。2024Q1-Q3，公司收尾交易收入679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；扣非后归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%。不雅点：白酒消耗市集疲软，三季度公司收入增速放缓。2024Q3，受白酒动销较疲软以及同时高基数影响，五粮液收尾营收增速1.39%，同比2023Q3（营收增速16.99%）下落15.59pct，环比2024Q2（营收增速10.08%）下落8.68pct。分居品来看，八代五粮液严格引申“先价后量”的计策，渠说念减量20%，市集批价保管牢固；1618、低度五粮液，通过“宴席行动+扫码红包+末端名次”的组合，消耗者认同度和动销在收敛进步，改日有望进一步掀开增漫空间。毛利率进步，净利率下落，现款流发达较优。2024Q3公司毛利率为76.17%，同比进步2.77pct，咱们以为主因普五提价50元/瓶至1019元/瓶所致。销售用度率/责罚用度率/财务用度率/研发用度率永别为14.03%/4.01%/-4.16%/0.53%，同比变化永别为+2.83pct/+0.22pct/-0.86pct/+0.10pct，2024Q3公司销售用度进步较多，咱们以为主因公司加大市集复旧力度推动动销增长。净利率为35.41，同比微降0.06pct。2024Q3公司谋划行动产生的现款流量净额为163.66亿元，同比进步47.99%，法例2024年三季度末，公司协议欠债70.72亿元，同比进步79.10%，2024Q3公司现款流发达较优，公司回款较好。加大分成，进步鼓动求教。公司发布《对于2024-2026年度鼓动求教谋略的公告》，2024-2026年度，公司每年度现款分成总和占往常归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）；公司每年度的现款分成可分一次或屡次（即年度分成、中期分成、稀奇分成）实施。公司缜密鼓动求教，高比例的分成有助于进步投资者信心。盈利预测及投资评级：公司2024Q3短期营收减慢，中永远咱们以为公司行为高端白酒龙头之一，品牌护城河深厚，分成比例进步后具备投资价值。咱们展望公司2024年/2025年/2026年交易收入永别为911.70亿元/1001.67亿元/1102.48亿元(前值为926.99亿元/1020.68亿元/1123.56亿元)，同比增长9.48%/9.87%/10.06%；归母净利润永别为329.94亿元/361.96亿元/399.71亿元（前值为9.21%/9.71%/10.43%；对应2024年11月1日收盘价，PE永别为17.4X/15.9X/14.4X，参照可比公司估值，保管公司“增抓”评级。风险教导：食物安全风险；消耗复苏不足预期；新品引申不足预期风险；市集竞争加重的风险；第三方数据统计偏差风险。